公司护城河
决定股票投资成败的最大因素是投资者所投资企业的盈利水平。
长期来看，企业盈利好，可持续强，投资该企业的成功概率就越大，而企业的盈利潜力，往往又与该企业所处行业的发展潜力有关。比如，白酒行业的投入资本回报率（ROIC）普遍在20%左右，而纺织行业不到10%，是什么因素造成了行业间盈利能力的差异？
除了行业差异影响了公司的盈利，还有其他影响因素么？有研究表明，行业差异只可以解释18%的企业间的盈利差，34%的企业间的盈利差取决于不同企业间的战略定位，由此可见，战略选择比行业选择更为重要。最经典的战略分类是波特提出的成本领先和差异化两种基本战略，成本领先战略要求有效降低成本，实现规模经济，获得成本优势，而差异化战略是通过技术创新、提升品牌知名度等手段，满足消费者的个性化需求，在财务上，也主要体现在研发支出占比、固定资产比重、营收增长率等多个方面。
行业选择、战略都能使企业具备竞争优势，那么如何判断是否具有竞争优势呢？
（1）确定企业细分领域，明确该领域的市场结构如何，主要竞争对手有哪些？
（2）了解该企业在该市场中是否保有稳定的市场份额，是否长时间获得了高于市场平均水平的ROIC；
（3）明确企业的竞争优势的来源；
（4）明确未来竞争环境将会发生怎样的变化，企业将会采取什么措施，能否维持其竞争优势，持续时间会有多长。
基于以上分析，中山大学管理学院副教授、价值投资领袖班讲师汤光华提出选股法则：
1）借用“3·15”打假日这一人们熟知的数字，寓意会计打假；
2）3个15，即
ROE（净资产收益率）15%
PE（市盈率）15倍
税后年利润增长率大于15%
3）红利收益率3%
有人会问，这样做会不会错过一些牛股，错过下一个亚马逊或者腾讯？但要知道，错过一个亚马逊，远好过“中奖”乐视网，这样做在一定程度上让错过优秀公司的概率远小于遇到平庸而劣质公司的概率。
财报分析与公司估值
我们将价值投资分成三个要点：
好公司+低估值+安全边际
通俗来讲就是，首先要选择一个优秀的企业，其次是它的价格要低于股价（被低估），最后是价格不仅要低，而且要足够低（安全边际）。
如何度量这三个要点呢？
好公司
我们将好公司的评价分解成了五维度模型：
产品好：有定价权，毛利率高
管理好：效率高，销售费用和管理费用占毛利的比重低
增长快：有成长性，营收增长和每股收益的增长较快
产业链地位强：有话语权，应收账款占比少
资本支出少：盈利持续性强，企业不需要通过持续的资产更新来维持利润的增长
低估值
公司价值我们用剩余收益来度量，采用剩余收益模型进行公司价值评估。
那么什么是剩余收益呢？通俗来讲，剩余收益是指公司创造的超过股东要求回报的那一部分收益，这是真正对公司创造的价值进行的度量，剩余收益越大，公司为股东创造的价值也就越大。
剩余收益=总收益-股东要求的回报率
安全边际
安全边际代表公司低估的程度，低估越多，安全空间越大，成功的概率也就更高
财务造假识别
常见的财务疑点收录
货币资金
存贷双高，既有钱为什么又要贷很多钱？
利息收入和利息支出的合理性匹配
拖欠员工工资
控股股东财务状况
货币资金/有息负债20%（经验值），现金流一般比较紧张
如果发现一家企业的货币资金有很大问题，基本上没有分析的必要了，从审计的角度来讲，一家公司最容易核查的是货币资金，如果连货币资金都不可靠，还有什么科目值得信赖？
应收账款
