沪深300ETF套利全攻略
摘要：4月5日，国内首批跨市场ETF沪深300ETF正式发行，由于它是以沪深300指数为标的的交易型开放式指数基金，而沪深300指数是目前股指期货惟一的跟踪标的，因此，沪深300ETF顺理成章地成为期现套利的新现货标的。具有更高的交易效率和更低交易成本的沪深300ETF，就成为期指最佳现货标的。公开资料显示，华泰柏瑞沪深300ETF基本实现T+0交易，使二级市场
4月5日，国内首批跨市场ETF沪深300ETF正式发行，由于它是以沪深300指数为标的的交易型开放式指数基金，而沪深300指数是目前股指期货惟一的跟踪标的，因此，沪深300ETF顺理成章地成为期现套利的新现货标的。
湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元表示，目前现货构造的主要方法都存在不同程度的缺陷，如完全复制法对资金量要求过高且操作较复杂，而ETF基金组合模拟法跟踪误差太大。具有更高的交易效率和更低交易成本的沪深300ETF，就成为期指最佳现货标的。
两只产品大比拼
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那么，目前市场上两只沪深300ETF上交所版的华泰柏瑞沪深300ETF及深交所版的嘉实沪深300（160706 基金吧,行情,资讯,重仓股）ETF，在期现套利方面究竟孰优孰劣？
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公开资料显示，华泰柏瑞沪深300ETF基本实现T+0交易，使二级市场交易价和基金盘中净值折溢价小，方便投资者根据指数在二级市场买卖作短期趋势投资，购买起点为100份(约300元不到)，1个申赎单位对应3张期指合约，方便期指投资者套利运用，大大降低期现套利的资金门槛；而嘉实沪深300ETF实行T+2交易，同时拟引入做市商机制，需借助融券间接实现T+0交易。投资者需用沪深300指数一篮子成份股申购，1个申赎单位对应6.67张期指合约。
某券商研究人士介绍，国外成熟市场的申购、赎回全部在场外进行，证券交收普遍在T+2之后完成，如美国市场的ETF份额T+3日才交收，但其也可做到T+0套利，关键在于运用了融资融券机制。当前，中国市场也已具备运用融资融券进行T+0套利的*策背景和现实可能性。因此，套利效率不依赖于交收时间是T+0还是T+2，其核心在于套利成本的确定性。嘉实沪深300ETF采取场外实物申赎的模式，交易成本在执行交易时实时确定，且结算和运作风险可控，交收环节简单。此外，降低了大规模申购赎回造成基金经理被迫调整资产组合而形成被动的跟踪误差，因而其跟踪效果优于普通的开放式指数基金。同时，作为期现套利成本的一部分，跟踪误差的降低有利于降低套利风险，在同等条件下使无套利区间收窄，提升套利操作的准确性和获利能力。
不过，刘仲元指出，按照国内目前的融券业务发展情况，借助融券进行T+0套利基本不可行。一是因为国内融券成本高，如借用融券套利将给套利交易带来0.075%-0.1%的额外成本；二是国内的融券是有限开放，有的券可以融，有的券没有。此外，即便是目前国内融券业务开展得最好的证券公司，其可融出的证券标的也仅占双融标的的70%左右。
刘仲元指出，股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市场是T+1交易，这导致套利交易建仓的当日无法同时平仓了结，从而降低了套利的效率。T+0版ETF则可有效解决上述问题，实现期现套利的完美对接。