来源：新浪财经
日前，新浪财经ESG频道就ESG及可持续发展等相关话题，与上海交通大学上海高级金融学院（SAIF）教授邱慈观进行了对话。本文为访谈实录的第一篇。
新浪财经：ESG的理念近年来在国内蓬勃发展，中国企业和金融机构都有所参与，也有一些进展。请问ESG实践（ESGpractice）和ESG投资（ESGinvesting）有何不同？请您从参与者、参与的ESG维度、参与动机、参与成效及挑战等角度，分别进行解析。
邱慈观：首先，针对这题目所言，我做一些梳理。题目说”ESG理念近几年在国内蓬勃发展，国内的实体企业和金融机构都有参与，也取得了一些进展”，这里有两点要厘清，一是有关ESG理念传入国内的时间，二是有关蓬勃发展的真实性。
首先，虽然ESG实践和ESG投资都涉及ESG，但它们是两件事，参与的主体不同，不应混为一谈。ESG实践的参与主体是实体企业，其中有各行各业。ESG投资的参与主体是资产所有人（assetowner，AO）与资产管理人（assetmanager，AM），而实体企业则是被投资方。
依文献记载，ESG实践于年代由欧美跨国企业引入中国，但它当时被称为CSR（corporatesocialresponsibility，企业社会责任）。CSR崛起于美国，已经有一百多年历史，而美国第一件CSR相关的法律诉讼案――道奇诉福特汽车案，于年发生在美国密歇根州最高法院，由股东（道奇）控诉福特汽车公司用股东的钱做CSR，包括为员工加薪、盖房及优化福利。审理法官判道奇胜诉，表示CSR在一百多年前尚未被社会接受。
CSR发展的历史很曲折，相关著述很多，有兴趣的读者可以自己找来看。我推荐一本由几位学者合写、牛津大学出版的专书：TheOxfordHandbookofCorporateSocialResponsibility。
简单的说，美国早年的CSR以公益慈善为主，包括慈善捐赠和志愿者服务。年代以后其内容渐趋多样化，先发展社会面的S维度，再发展环境面的E维度，最后发展治理面的G维度，最终形成ESG。国内很多人误解CSR就是慈善捐赠和志愿者服务，其实不是，目前国际主流的CSR实践重点就落在ESG三个维度上，其中包括环境维度下的节能减碳、绿建筑物，社会维度下的人力资源开发、产品责任，以及治理维度下的董事会薪酬、反贪腐等。至于慈善捐赠和志愿者服务，它们属于S维度，但只是企业社区参与的一部分。
国内第一只CSR基金于年出现，但直到年才出现公开的ESG投资论坛。我本人在海外教了多年ESG投资，年第一次在国内MBA课上讲ESG投资，台下坐的全是金融行业学生，没人知道ESG投资是什么。
另外，从国内学者发表学术论文的时间看，也反映国内启动ESG实践远比ESG投资要早。特别是，以国内CSR为主题所写的英文学术论文，从年代末期就出现于国际知名期刊上，而最近几年出现的频率更高。反之，以国内ESG投资为主题的英文学术论文，至今仍没有。
至于ESG实践及ESG投资是否真的在国内蓬勃发展，这是一个问号。事实上，这方面虽有发展，却未必蓬勃，特别是ESG投资，国内迄今没有一间基金公司是专门致力于ESG金融产品的研发与设计，而一般基金公司内部也尚未设立专门从事ESG研究的部门或团队。
如何界定ESG？
在步入正题前，我们先对ESG做个界定。各方界定虽然未必相同，但为方便计，我们借用MSCI无形价值评估（intangiblevalueassessment，IVA）的界定。在此，E、S及G是三个支柱（pillars），各支柱下有主题（themes），其下再分为议题（issues），而主题有10个，议题有37个。在E支柱下，有气候变化、自然资源、污染及废弃物、环境机遇等4个主题；在S支柱下，有人力资本、产品责任、利害相关方对立等3个主题；在G支柱下，有公司治理、企业行为等2个主题。至于37个议题，包括碳排放量、能源效率、供应链劳工标准、隐私与数据安全、会计透明性、商业伦理等，相关细节可看下表。
实体企业的ESG实践与金融机构的ESG投资，有何不同？
上面已经说了，两者虽都涉及ESG，但不可把ESG实践和ESG投资混为一谈。ESG实践的参与主体是实体企业，其中有各行业，譬如医药行业、农产品行业、半导体行业、建筑行业等，当然也包括金融行业。另一方面，ESG投资可从它的价值链的上、中、下三端来看。上端为投资人，也就是资产所有人，譬如退休基金、保险公司，甚至散户投资人等。中端是金融中介，也就是资产管理人，其中包括银行、资管公司、基金公司等。下端是被投资方，也就是ESG实践者。
从参与主体的角度来看就很清楚，企业是ESG实践者，是ESG投资里的被投资方。ESG金融产品是由金融中介开发与设计，其中使用了ESG投资的七大策略：负面筛选法、依公约筛选、同类最佳法、可持续主题投资法、ESG融入法、积极股东法，以及影响力投资。这七种策略发展出来的时间先后不一，从年代一直到二十一世纪。譬如，负面筛选法在年首度由PaxWorldFund推出，同类最佳法于年首度由道琼斯可持续指数推出，而影响力投资一词到年才出现。
七种策略可以单独使用，也可复合使用，由基金经理依产品的设计理念及目标客群而定。譬如，国内由融绿和财新所推出的ESG美好50指数，就把负面筛选法和同类最佳法复合使用，而这种方法很受国内投资人的青睐，理由是同类最佳法颇具”学雷锋”的意义。又譬如，华保绿色主题混合基金针对国内市场兴起的绿色诉求，模仿英国富时指数对”绿色收入”的界定，通过可持续主题式投资策略进行选股。
ESG投资策略分成七种，这是行业的共识，无论联合国负责任投资原则（UNPRI）、欧盟社会投资论坛（Eurosif）或全球可持续投资联盟（GSIA），都这么界定。ESG行业组织每年还会基于七种策略，分别对基金经理所管理的资产规模进行统计。下面这张图是年GSIA对七大策略在全球规模的统计，其中以负面筛选法所管理的资产规模最大，ESG融入法次之，积极股东法再次之，而影响力投资的资产规模最小。
就ESG实践而言，所有企业都应该涉及，但企业有行业分类，其ESG的重点关切会依行业特质而不同，而不可能对上面的10个主题、37个议题都同等涉入。譬如，S维度下有”人力资源”这个主题，其下有”供应链劳工标准”的议题，它对制造行业显然是个重要关切，但对媒体行业可能不太相干。又譬如，”隐私和数据安全性”对金融科技行业是重大议题，但对食品行业可能不相切。另外，这表上有”负责任投资”的议题，它是金融行业产品责任的一部分，但和通信行业应该没多大关系。
因此，当实体企业盲目地参与所有的ESG议题时，可能白花精力，对它的财务绩效非但没有正面影响，搞不好还有负面影响。这个论点已获数据支持，而学者也写了几篇相关论文，形成了定论。因此，实体企业应该选择性地参与和行业相关的、会影响其绩效表现的ESG议题。
实体企业应该参与哪些ESG议题，对它才有帮助？
如果这题目里的“帮助“，是指对企业绩效有影响的话，那我们可把所有的ESG议题依据行业归为两类，一类是实质性ESG议题（materialESGissues），另一类是非实质性ESG议题（immaterialESGissues）。实质性ESG议题会对该行下之企业的财务绩效产生影响，而非实质性ESG议题则不会对其财务绩效产生影响。
例如，”供应链劳工标准”对制造行业是个实质性ESG议题，做不好会影响财务绩效，像富士康过去曾发生多起作业员跳楼事件，就是知名案例。但”负责任投资”对富士康就属于非实质性ESG议题，它内部没有这方面的专家，也没有这方面的涉入。另外，以”隐私和数据安全性”的议题来说，它对农业是非实质性ESG议题，但对金融科技行业、社会媒体行业却是实质性ESG议题，去年脸书因数据外泄而波及财务绩效就是一例。
至于各行业下有那些ESG议题是实质性议题，可持续会计准则理事会（SustainabilityAccountingStandardsBoard，SASB）依据77个行业分类系统做了整理，有兴趣的读者可以上它的
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